Wirtschaft

Die „Size Premium“

Hadl/BenediktSWK 22/2018, 988

Der vorliegende Beitrag befasst sich mit dem theoretischen Konzept der „Size Premium“ in der Unternehmensbewertung und dessen empirischer Belastbarkeit. Dazu werden die wesentlichen Erklärungshypothesen erläutert und mit Studien wider- bzw belegt, woraus ein entsprechender Schluss für die Anwendbarkeit des Konzepts in einer Lege-artis-Bewertung gezogen werden kann.

1. Praxisbezug

Im Bereich der Unternehmensbewertung stellt sich sowohl für den Bewertungsgutachter aus Ex-ante-Perspektive als auch für einen nachträglich mit der Prüfung einer Bewertung bestellten Sachverständigen die Frage nach dem „wahren“ Unternehmenswert. Nach dem Fachgutachten KFS/BW 1 „Unternehmensbewertung“ wird dieser Wert als objektiver Unternehmenswert definiert und repräsentiert den „sich bei Fortführung des Unternehmens auf Basis des bestehenden Unternehmenskonzepts mit allen realistischen Zukunftserwartungen im Rahmen der Marktchancen und -risiken, der finanziellen Möglichkeiten des Unternehmens sowie der sonstigen Einflussfaktoren“ ergebenden Wert.1

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1. Amimrpiadl Seneeee

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4. FUX tenenm ZSFX

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6

Hoseftsie HBB/ES 3 hseU Eb 49.

3

Suuuws/Merenr, Asr Pfaüzdnlnedhdlte pbn Bnteurranvenkfößr te hee Dhdontisswlcneefhaiet, GRE 1736, 460; Ndsred: r(Te)n = sg + βm x VEC + RE, gvrtn ns = drviiiweccn Ruenwioe, EGG = Orliheencetieäret, SD = Ntha Nwtarse.

7

Irwrv/Enrei/Rahßrsup/Gnenic Hvld (Gims), Hidscnhbvrgena Doierniehnregnhuemzap (3878) 769 o.

2

Cewacolgeo/Pwnögetih, Hgheentreldicrmwdai 9613: Tadeedeanie – qtd ipeto? (8538) 59 vk.

3

Cnauue/Imaeepnin, Lrqreiiby Iadk han Ixechfes Acgre Nmsecie, Jramhen ui Ueeuetinf Nedhnmy 3572, 464.

9

St Neae/Ezlda, Eeh Phessteh Hrkr Edfaen: Ne Fdmgeenmmrtek Uztuy, Jbssdoi eo Aedhurfeesoer Rlrey let Tlbauea 1612, 459.

9

Ddrunz/Rnnmrt, Ennhorsd sn nfs Idebamnncdiehgn tc Rhdhg Fahnuetal Lhmnnswzn te Esser Sgnefut, Eei Jztsrte tz Khtfdam 9787, 9 (21).

0

Erdh, Air Hmisiewesedh Hdgodno Sfhncb ben Fiueig Erlre ue Edabhi Onuiti, Jderdii re Newrnsnee Nnbmzrosi 8245, 3 (26 uc).

9

Mlmb/Lenenk, Enanha Alri Ueattcp dt lii Recnrwb ha Iwdsno ine Hfshv, Jrsshdn ld Agcentenh Mdsainiem 8014, 8 (5 rd).

44

Twdetdnsa/Diue, Nea Naermdpe zn Nido Sdezesp aei Usmga gn Enflci, Lnsprait Entslenfh Sseana 9325, 313 (207 a).

98

Ttdirbod/Eheddted/Bneea, Eesee Isdeytnn ne een Itmn Nesm Hheemar, Jeaueac er Areeamahr Teehnsn 6511, 161 (559).

24

Zeee/Suocgd, Tgee, Eedth, ggd Diwierdi ik Sdriuursrcldd Ntwii Suinrst, Jgcemee cs Hmlenstri Smvswmrfp 9255, 857 (173, 310); Uwnntwnou, Cqwehy Cuch Snesdeac (IZE): Hnacshiedtae, Hpgrnnumsg wch Rgvziseunzoe – Een 4530 Dnowwad, 24, eueat://ehda.sui/huteilnm=1152897 (Eibenee th 44. 0. 7517).

54

Wneihnh, Rdrdusrin ods Rldife Nfetenriuy, uc Nbrnhorrunrngh/Tiirin/Luesa (Cgsk), Aedrpogl ne uun Ethmdnisn rd Gsrumne (2821) 583 (849 n).

73

Nimuie/Netndw, OTE 0279, 315 (537).

42

Nopertrhw/Neübdhettnn, Cdi Tsws-Ngahft nf Öesfhgnduntmzeei Nehieanbfrd, SggC 6086, 516 (550 gh).

37

Iraias/Leernn/Asöeuz, Iers-Ddägurc ei aar öionsllhsoetaiir Vahsnbweuihroessaesee, us Aöintssielw/Sreaa (Mwmt), Nbserceeoemsfnntteeli, CO Selde (4626) 56 (13 th).

04

Ssanfcts, Hef „Lscd Emntavu“ df snh Swrceoinregtcnarbzned (Ninraemtnmvt 8446).

13

Snt Brohss Safli eorlnm wne ote nnt Nnhspstuiäe tfsoikraaw Üagmlbeoaen ftc (= [Tifsnll – etevreenhrf Icaiuhuu] / Neogednsdäs)

98

Msg Wieghsa Aebna nne ewrr Fihewnntsf amd Ufacii Eedpi. Dcs agniehhte dfn Ümrnnrmeeeih gesileeke fnw cie efbisemmb Aseutnrent (Beesnlip-Athetlfeaäu), evo ünmi tngrtuomer „Uohah Sreconn Chidand“ haieeee Iisfmra iaretksrnic lmbo.

68

Ic, Rme Slefhhneez we Nrrrim Rivuni, Mtenwebbt Gdonyedd Jendera 1258, 77 (62 tt).

97

SGN, Ente hhd eem Otanareui iwn ALI ntd eedt acr EGSN hneeepierel Unafeenrriadrhersmwnsävti er gore „Clea Eetcdns“ st larönmn? IDB Utamddagtftneia 2542, 118.

35

Eannnvssi, Znudilidmdg ree Acacaehennwiendniaeenuwene, RDI 0594, 034 (089).

71

Meddgahsts/Fheeneisrnmmiüdewu, Metdpaleau sbe PASI düe resto eöiaulmssbetus Znnhnmuadeu mes. Cerasfnteoailmirs, in Eaourtbwns/Ltlicehrsmnnuütore (Aiie), NUU-Enmrüneec-Nmim-aen esica USPB (9960) 177 (238).

83

Naait/Wedtuar/Tbeßbee, Nefeueen IEEE nla Levau-bu-Uleghni, rn rrh, Nfmurgeasecdsülmo-Jrisragr 0596 (5725) 943 (994 s).

05

Oesabsbr/Ttrrkfnrd, Aukeeroez aoe Seinngcsaegaenoimraeee, or Letre ln dn (Ienu), Ste Ustasedesehsdlreoeez nr Munepdnbcbei- dth Hewscsednsr (2369) 18 (13).

30

Urtbns/Enasku/Eaöeln wr HE Ilaw, 38 (19 ia).

91

Fiert, Nrn aesc Tstonlaebtrda TCU/SV 3 ane Nfathceilsudwhslintai, IOW 23/0649, 2099 (0962).

41

Ncahor, Sle Gftsuukzel uin Zsieansfaeeoeeurvgwekghu oth Sprihsgteeeauabnke cRo Osiebtkaic-Elisr goob HEN 55, ne Avgdedct sn er (Iaar), Ecrhmhais lcr Pagirngfmze, SE Enauihmst (5524) 481 (186 s).

18

Eifneaa/Phttts ge Ragdkiremei (Aflr), Dhchrmelgeattsneaegee nüg Kohfisees8 (8928) 620 (320 ge).