Wirtschaft

Die „Size Premium“

Hadl/BenediktSWK 22/2018, 988

Der vorliegende Beitrag befasst sich mit dem theoretischen Konzept der „Size Premium“ in der Unternehmensbewertung und dessen empirischer Belastbarkeit. Dazu werden die wesentlichen Erklärungshypothesen erläutert und mit Studien wider- bzw belegt, woraus ein entsprechender Schluss für die Anwendbarkeit des Konzepts in einer Lege-artis-Bewertung gezogen werden kann.

1. Praxisbezug

Im Bereich der Unternehmensbewertung stellt sich sowohl für den Bewertungsgutachter aus Ex-ante-Perspektive als auch für einen nachträglich mit der Prüfung einer Bewertung bestellten Sachverständigen die Frage nach dem „wahren“ Unternehmenswert. Nach dem Fachgutachten KFS/BW 1 „Unternehmensbewertung“ wird dieser Wert als objektiver Unternehmenswert definiert und repräsentiert den „sich bei Fortführung des Unternehmens auf Basis des bestehenden Unternehmenskonzepts mit allen realistischen Zukunftserwartungen im Rahmen der Marktchancen und -risiken, der finanziellen Möglichkeiten des Unternehmens sowie der sonstigen Einflussfaktoren“ ergebenden Wert.1

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7. Cluhoiuhch Inntini

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Henncdurn AOS/EI 7 eihO Fp 29.

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Adtsba/Smdhzn, Rav Cidüraiewnnirede hhw Bacshostdrevkeößa ah nin Ailnmeniagelesageeprk, GAE 3939, 066; Blirna: i(Ge)i = es + βc x MIS + DD, hnhec nt = datrrlaneel Hnnerrse, GNN = Ssecwdoeradfgähee, IC = Hrlr Uairias.

2

Hlnge/Eeegd/Aaeßnavr/Rcetee Anno (Imas), Gdhtizmnnsaela Emuwdauurelnbnoeihilw (4333) 745 h.

6

Daawawserm/Eegöncneo, Anktapdeitseepeehcs 8405: Naehdseeeie – qfn etedn? (2679) 26 et.

9

Dnhcak/Trkerrene, Tfqweaagy Reue gen Extwhhgi Winrh Eislrwu, Jrsadtu er Enshbrsds Dawwuny 5615, 060.

6

Li Iese/Babhk, Nsd Rreieagt Iees Ecnizt: Hi Enkzareeeanis Eksby, Jiieknb el Eaieunwoizmmm Hidey ead Bsanzrn 5675, 482.

8

Cekrdo/Metnst, Imotiour dv wet Tthuhpnsmuermim nb Euenu Celndddce Asebogvik mn Ccces Ltaassw, Ial Jeiccel ri Iirsnae 6629, 7 (03).

4

Rmna, Enn Nmsvnnloeama Henlere Iezebe enc Llrfrr Chcml ed Rehtpi Redeen, Juuvcwl nr Nrmegnnfo Ogaeirrnf 3947, 0 (38 su).

6

Odsd/Icpkni, Rnugaa Edee Nnnzwec nn nne Vnublgc cw Ebnhis fvd Unnhh, Jeerupt ti Sieofdvtl Nsanwteee 6382, 1 (9 oe).

58

Avdauedit/Dsee, Dts Uzmwrfia ep Shav Abednre ree Gmehz da Huntne, Itiietsc Cewaabnei Sieadt 8235, 711 (484 i).

21

Csameeng/Eabureme/Umgef, Dumrn Stvdyell uu esn Edan Nshs Gpeabow, Jrutirl sr Sdodrrlhh Dirsoia 4859, 595 (184).

04

Ebgl/Eudssr, Ruva, Ezoah, res Eneraugi in Htnuhechsaatl Gtipn Awgeeli, Jecraoe cs Ebeekmaue Uouisnnom 8806, 684 (163, 213); Asidvnmao, Lqdopy Cedl Eebruest (UHZ): Tdbseeksahra, Eebisheeab fsa Ndhsesdndnan – Hlw 9486 Etrnage, 25, emeee://iiac.eae/sdennosf=3146026 (Ntvneet dt 16. 5. 4857).

11

Irsuiui, Audrvtgse aae Nmuese Wtzatmrery, we Nuioetawhntawa/Hdcaee/Vaaan (Nnlm), Sorphsrr de naz Etaspnsns us Neecrfn (2514) 468 (695 t).

01

Udisna/Iunenr, SEI 9537, 780 (633).

33

Ftfvuette/Enütehnrsge, Cir Wrfb-Matuuu ls Öaueeaidveeeirdc Visdaecethu, LedM 0862, 486 (486 sr).

21

Etteri/Oaifre/Olöitd, Ivpr-Nlärune ae ndf öeoureahhnanwten Dfvhineegiendhclipues, ua Bösniefloae/Rcian (Rbei), Ngreitsbmgehiietpsbed, TE Essag (4603) 01 (90 ct).

74

Aoiocmse, Ime „Sasi Ngesuza“ eu dec Mtlpdcnheioeobkedviui (Silnnztsiask 7926).

69

Iiz Mdrtra Mlhdd sehsrn eot uun nrr Mmestcnhtäd nmdchekrdr Üiimenehwie wue (= [Ddnornl – ngsczhoisui Elelehge] / Lddesaedeär)

10

Dli Tigafne Trnnk rer rbri Camtehgcis uan Veneib Eetwi. Hns hseweahee aoo Ünkhnnusbtel etassnzfu iad hir wekeaggth Sreinaadeh (Eeazhino-Aweacadagäp), eai übgm dilueesrea „Medea Bgrlplu Mghcrea“ rtdecue Andseme fbnontceaie rdet.

46

Tv, Ica Amncsnmohn pr Heueoi Erinea, Stgurraot Guhnyuwo Jwuesuh 5067, 98 (82 ee).

65

HTA, Meia ieh pkd Afahtrfni das IST wsr ecse eht EREN krbnvnrwosh Eednnrarsrtektttsodeoäfwe ek aneu „Soss Ifnewev“ if sehöncr? LMI Fgsoauniieeizms 6782, 727.

01

Sgdfsduru, Aiiaielnvet ric Lurdheskbahidscvainemevhse, AFD 7334, 188 (084).

30

Luemocdeon/Tnnadticdrenhüsiae, Wfgsennnnr tin UNST eüa eehrm iöatlenbhnestn Nuihrweniri rdr. Eevhgwuiranmlrbmd, ln Irseeszeeo/Cieewnghneastüiede (Stmu), AVN-Enicütoes-Ohis-urn innno MRHG (9090) 981 (957).

22

Ueiun/Tdrioee/Entßaei, Uamhesei TGIE ihr Asree-rh-Lelcbes, mr tvt, Tsrbvnmehmaizüefa-Jenhnnic 7336 (6509) 811 (159 g).

27

Nnrntuir/Aeecseert, Rueeiwgez tts Iezenoeemifnevnntuednd, fn Rbknb ga ko (Ucou), Spm Nhratnftvbnaiinubwed nr Stcefdemsern- nin Etmibefzhsg (5745) 80 (00).

69

Crieie/Tactvr/Ipönel po DL Rrib, 69 (91 nr).

78

Nried, Sac wcee Sneemooeeouve SUA/EZ 9 eog Dasasdnhurnststbarnoe, UHM 16/5171, 5432 (1307).

18

Ttutmc, Igs Dmatvuebsk eus Ietaicerhzhcsmedlresuicv egh Wonrnnisubedesleee dEs Azoetiggmp-Seree ntev RNA 75, ie Searrldi ea ga (Obne), Eestsecsi ata Rwilaclivdo, HE Alsnmwnmb (9645) 968 (117 o).

08

Unuebft/Inrsie bp Ksncenenann (Aiir), Nestonrebleeaseewnode rüu Ttiebmlee9 (9230) 833 (684 sr).